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货币政策 “稳健中性”是理性选择_中国信息报
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更新时间:2017年02月21日 08:25:20

货币政策 “稳健中性”是理性选择

□ 舒立/文

    2016年末召开的中央经济工作会议提出,2017年货币政策要保持“稳健中性”。近日,央行相关负责人撰文,对其内涵作出阐述。春节前后,央行相继提高中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)和逆回购利率,中短期利率全线上扬。“稳健中性”的货币政策轮廓渐清。
    “稳健中性”意指货币政策在坚持稳健总基调的前提下,更加审慎地转向中性,以更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系,从而为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境。换言之,中国货币政策将是边际趋紧的。从国内看,2017年,中国经济下行压力有望稍缓,结构调整的任务依然艰巨,部分领域资产泡沫问题凸显,金融风险暴露或将继续增多,需要协调好稳增长、调结构、抑泡沫、防风险等多目标之间的关系。国际经济环境的变化也对中国货币政策形成掣肘,最重要的外部因素便是美国:美联储货币政策的方向是加息和缩表。但是,新任总统特朗普试图缩小美国贸易逆差,或不希望美元过强,这为美联储政策选择带来变数。这些外部不可控因素都将影响人民币汇率和资本流出压力,进而影响中国货币政策走向。应当承认,在多目标之间权衡,使得货币政策操作更加复杂、困难而易错。在这种背景下,“稳健中性”的货币政策是理性选择。
    在今年的货币政策操作中,流动性和市场利率管理,将比调整存贷款基准利率更有用武之地。近几年,利率市场化水平提高,传统存贷款之外的金融产品和信用投放渠道激增,政策工具自当相应变化。目前,中国经济回暖尚不稳固,金融市场行情也比较脆弱,所以,央行对挥动降准和加息这两把信号意义更强的“巨斧”会更加谨慎。
    决策层多次要求提高金融服务实体经济的质量和效益。在实施稳健中性货币政策中,应格外注意防止“脱实向虚”,着力解决金融、房地产与实体经济出现的失衡。金融机构本应扩大对国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业的信贷投放。当前,工业企业利润水平虽然总体上有所好转,但基础依然脆弱。因此,应关注实际利率的波动,防止经济运行成本上升过快抵消生产率的提升,从而降低企业竞争力。
    在货币政策转向之时,疏通货币政策传导机制变得格外重要,尤其是货币市场、债券市场利率向信贷市场的传导效率。除了消除“金融抑制”、完善金融市场外,还要着力培育对利率等价格信号敏感的市场主体。为此,政府应大力推进结构性改革。如,尽早在国企改革上取得突破,扩大向社会资本开放服务业。“工夫在诗外”,这些改革将塑造货币政策有效性的微观基础。近年来,金融领域改革不断取得突破,如果其他领域不能奋起直追,先行的改革将形同“跛足”。在一定意义上,能否取得改革的协同效应,将从体制上决定稳健中性货币政策的成效。
    2017年仍将是充满不确定性的一年。哪一只“黑天鹅”可能对中国经济造成冲击,现在无法预料。稳健中性的货币政策,丝毫不意味着中央银行可以垂拱而治。恰恰相反,面对经济增速、通胀预期和金融风险,央行需要把握好政策调控的力度和节奏,平衡好多个目标之间的关系,更应着眼于经济结构调整和发展方式转型。
    摘编自财新周刊

 
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