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贷款增量缘何创新高_中国信息报
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更新时间:2016年02月26日 08:37:05

今年1月人民币信贷新增量高达2.51万亿元,大大超出市场预期——

贷款增量缘何创新高

——深度解读1月份金融信贷数据
□  本报记者 黄 真/文
 
      今年1月份,金融机构新增人民币各项贷款2.51万亿元,刷新了月度新增贷款量的历史纪录,显示出了信贷强劲的增长态势。从同比角度看,新增贷款量不仅比上年同期多1.04万亿元,也要比2009年同期多0.89万亿元,而2009年正值国际金融危机大爆发后“四万亿”刺激政策的加码期。从环比角度看,新增贷款量较上月多增1.91万亿元。
      如果扣除当月非银行金融机构的贷款新增量为-406亿元的因素,实际上,今年1月份面向住户、非金融企业及机关团体等实体经济部门的人民币信贷新增量已高达2.54万亿元之巨。
      异乎寻常的信贷新增量,激发了市场广泛关注和媒体热议,也引发了分析人士对货币政策取向的种种猜测。
冷静观察信贷激增背后的逻辑
不可否认,1月份信贷新增量指标的确大大超出了市场预期。因为无论从近3年还是近5年来看,人民币信贷新增量的均值大致在1.1万亿元至1.3万亿元区间,即便考虑到存贷比监管指标取消后年初信贷规模可能会有一个较快的增长,早前市场给出的预期也没有超出2万亿元。然而,实际结果却令市场分析人士无不大跌眼镜。
      深入梳理信贷激增背后的逻辑,大致有这样几条线索:
      其一,从金融机构角度观察,“早放贷早受益”一向是金融部门的传统做法,开年扎堆放贷往往令1月份成为全年信贷增长高峰期,历年如此。而今年放贷尤猛,还与利率下行预期作用下金融机构的信贷策略选择有关——趁早放贷以便锁定未来收益。
      其二,从需求层面分析,信贷激增的驱动力更加多元化。其中,季节性因素比较突出。由于去年末银行放贷量不高,积累了大量信贷需求,加之今年春节假期早于去年,部分信贷需求提前释放,导致1月份信贷井喷式增长。信贷激增也与“十三五”开局相关,大量项目开工建设需要落实资金。信贷激增更与楼市政策、新能源汽车鼓励政策等暖风频吹带动居民消费需求扩张关系密切。去年年底至今年年初,一二线房地产市场销售明显回暖,居民按揭贷款规模提升。1月份住户部门获得的消费贷款中,中长期贷款占据八成,较上月居民中长期消费贷款多增1482亿元,是上月新增量的1.54倍。
      其三,利率和汇率变动预期也对人民币贷款激增推波助澜。在贴现利息回落的趋势下,非金融企业部门的票据融资回升迅猛,去年12月,票据融资少增634亿元,但今年1月份大增3726亿元,实际较上月多增了4360亿元。仅此一项,就为实体经济部门较上月多增1.71万亿元贷款贡献了25%的力量。
      而始于去年8月份人民币汇率变动因素所导致的企业债务币种转换也仍在持续,企业更倾向减少外汇信贷而更多使用人民币贷款。1月份,非金融企业部门削减了266亿美元的外汇信贷,不仅短贷收缩势头不减,中长期外汇信贷削减力度明显提速——去年12月收缩27亿美元,而今年1月份收缩131美元。1月份,整个实体经济的外币贷款减少额折合人民币为1727亿元。换外债为内债,也是导致人民币信贷扩张的因素之一。
理性看待信贷增长趋势
针对1月份人民币信贷的膨胀势头,不少分析人士认为难以持续,这是比较理性的看法。
      一方面,导致信贷集中膨胀的季节性因素将消退。最近央行有关负责人针对媒体报道“央行决定对部分银行提高存款准备金率,因其新增贷款发放速度过快”进行说明时也强调,由于春节假期不固定,我国1、2月份数据历来波动较大,“今年春节假期早于去年,信贷需求更集中体现于1月份,需要将1-2月份乃至一季度作为一个整体来考察。”
      另一方面,前期积累的信贷需求和银行放贷冲动得到了集中释放。因企业削减外汇负债导致借人民币债务还外币债务,以及地方融资平台借新债还旧债将表外融资转表内贷款所带动的人民币信贷扩张步伐也将逐步趋于缓和。
      同时,央行的窗口指导将更加发挥引导作用。宏观审慎评估既关注狭义贷款,也重视广义信贷,并从资本和杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策执行情况等多维度考察并引导金融机构的行为。
      另外,在理性看待当前信贷激增问题时,还应多角度分析。尽管从规模上看,1月份信贷新增量确实惊人,但从信贷增速水平来观察,其实也并非高得离谱。1月末,人民币贷款余额同比增长15.3%,增速分别比上月末和去年同期仅高出1个和1.4个百分点。与2009年1月末相比,则要低6个百分点。
      中国经济的体量一年也比一年大,需要的金融支持也必然一年比一年强,因此,从全年来看,信贷规模扩张是必然趋势。不过,随着信贷余额基数的不断扩大,未来新增信贷的增长势头会趋于缓和。这与经济发展进入新常态后,经济增速放缓是同一个逻辑。
信贷激增折射出经济稳增长的信号
尽管当前信贷高增长是受到多种因素影响和多重力量的复合推动,但信贷激增毕竟反映了需求的扩张,折射出经济稳增长的积极信号。
尤其是在外部需求萎缩,一些发达经济体通货收缩,实体经济滑向流动性陷阱,经济增速不断探底下行的大背景下,中国经济信贷需求的扩张就显得意义重大。
      深入分析1月份信贷结构,笔者注意到,实体经济的需求扩张较为迅猛。从住户部门来看,不仅消费贷款增长快,经营性贷款也在提速。1月份,住户新增经营贷款846亿元,而去年12月则是-458亿元。而非金融企业的贷款中,中长期贷款新增量几乎较上月翻了1倍,显示出企业的投资需求正逐步回暖。目前,钢铁和煤炭等工业品出厂价格出现显著回升,也从侧面也印证了需求领域的扩张。
      金融是经济运行的血液,上述迹象表明,当前经济主体的信心正在恢复,增长预期在逐步强化,这无疑有利于后期经济增长的企稳回升。
值得注意的是,1月份企业及机关团体贷款新增了19260万亿元,但同期存款只增加了不足6500亿元,这一反差引起了一些人士的关注和猜测。我们知道,存款是由贷款所创造的,贷款在激增而存款扩张却放缓的确不太符合逻辑。深入分析企业及机关团体存贷款新增结构,笔者注意到,其短期融资增加近9000亿元,中长期贷款增加1万多亿元;短期存款减少1600多亿元,中长期存款增加8000多亿元。两相比较,近13000亿元存贷差中,短端减少1万多亿元,长端减少2000多亿元。这种现象可能与企业及部分机关团体节前集中发放工资和年终奖有关。因为从货币供应量来看,1月份流通中货币(M0)余额同比增长15.1%,当月净投放现金高达9310亿元。
如果上述分析符合逻辑,那么,当前居民支付能力的增强有利于扩大消费,这显然有利于经济增长。
 
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